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原油暴跌背后的逻辑和影响_庄和闲

2020-04-01 新闻来源:双子塔首页 围观:61
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原题目:原油暴跌背后的逻辑和影响

现在国际原油价钱下降到40 美元/桶以下,我国制品油价钱将不再下调,这就会使得海内炼油行业享受到政策性盈利

出品| 逐日财报

作者| 刘雨辰

2020年3月,国际油价意外开启了“低油价时代”,30日油价最低报19.92美元/桶,这是18年来首次跌破20美元。沙特、俄罗斯、美国全球三大产油国的“新一轮博弈”刚刚开始。

《逐日财报》复盘历史,进入21世纪以来,国际油价一共泛起了3次大跌,第一次是2008年-2009年的金融危机时代,国际原油(布伦特现货)年度均价从97美元摔倒62美元;第二次是2014年-2016年时代,美国页岩油产量急剧增进,而沙特为防止页岩油抢占全球原油市场份额而提议价钱战;近期的国际原油价钱大跌是2000年以来的第三次大跌,布伦特和 WTI 在30美元左右震荡。

原油暴跌背后的逻辑和推手

关于此次事宜的原由有两种说法:第一种归因于沙特和俄罗斯关于原油减产的分歧。沙特想要团结俄罗斯削减石油的产量,从而维持国际原油价钱,但遭到了俄罗斯的拒绝,气忿之下沙特决议反向增产,试图通过打压俄罗斯让其回到谈判桌上,但战斗民族从来不受别人威胁,俄罗斯决议奉陪到底,也宣布要增产,天下上两个大的产油国就此陷入恶性的博弈。

从原油生产成本的角度出发,沙特原油的生产成本基本是全球最低的,只管真实的数据很难正确测算,但低于10美元/桶是被天下认可的;而俄罗斯由于开采环境的影响,原油生产成本基本上处在20美元/桶上下,显著高于沙特,在油价处在30美元/桶甚至更低的价钱水平下,俄罗斯将蒙受更大的价钱压力,以是这就是沙特敢于挑起事端的底气。

第二种说法是沙俄两国行使低油价打压美国页岩油。理由是近年来沙特和俄罗斯通过减产稳固了原油市场,然则美国页岩油攻其不备,不停蚕食沙特和俄罗斯等传统产油国的市场份额,一个典型的例子就是2019年底中美商业协议第一阶段签署,协议显示中国未来几年将大批量采购美国能源化工产物,美国的步步紧逼让OPEC和俄罗斯难以蒙受。

以上两种看法都存在合理性,但我们若是把这两方面结合起来看就会加倍客观周全,逻辑也更清晰。首先是由于沙特和俄罗斯两国都高度依赖石油产物的出口,但俄罗斯的经济比沙特更为多元化。俄罗斯能源产物出口占总出口金额的50%多,沙特则到达了惊人的86%,因此沙特对石油出口的依赖度远高于俄罗斯。

倘若没有新冠疫情在全球的发作,各国原本可以通过前期已经杀青的减产设计维持原油在60-70美元左右,但突发的新冠疫情极大地抑制了国际原油的需求。相对于俄罗斯而言,此次打击对沙特的影响更为糟糕,若是维持原状那么今年的财政很可能难以蒙受,以是只能追求转变。正所谓“等死不如作死”,既然通过减产稳固价钱不能杀青共识,那么就通过增产来扩大出售规模,只是没有想到俄罗斯也作出同样的行为,从而使事宜走向两败俱伤的局势。

其次,即便在疫情的影响下,若是只是由于需求削减而发生的分歧,沙特和俄罗斯杀青协议的可能性也非常大,但有了美国页岩油这一外部变量,沙特和俄罗斯达不成协议也是可以明白的。

作为全球最大的石油组织 OPEC 的“带头年老”,沙特多年来一直率领 OPEC 国家控制石油市场,以协助维持石油价钱的稳固,同时也作为执行人维护石油美元霸权,走的一直是亲美的门路。但俄罗斯和美国是对立的,若是通过减产维持石油价钱,就即是变相的给美国的页岩油抬轿,那么美国页岩油公司很可能继续扩张其规模从而对石油输出国形成步步紧逼的态势,而这种结果是俄罗斯不想看到的,以是沙特、俄罗斯和美国是这次原油价钱暴跌的主要推手,背后的缘故原由也是多元化的,不仅有经济因素的影响另有政治政府的博弈。

中国从中受益

中国是天下上最大的石油入口国,以是原油价钱下跌对于中国是个非常大的利好,现在的原油价钱险些到达我们海内自己开发原油成本的一半,中国一定不会错过这么好的机遇。2015-2016年国际油价低点的时刻,中国加速举行原油的战略贮备,同时铺开原油入口权和使用权给地方炼厂,刺激了原油商业贮备。预计此次油价下跌仍会提升我国原油的战略贮备和商业贮备。

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总量另有上升空间

我国能源消费量大、油气入口依赖度高,决议着保障石油天然气资源的稳固平安供应是我国能源战略的焦点目的。现在我国的石油和天然气消费在天下一次能源中的消费比重为28%,由于资源禀赋的问题,我国70%以上的原油和40%以上的天然气需要入口,而且入口依赖度逐年增进。

从海关的数据来看,2019年中国整年原油入口量到达 1010万桶/日,突破了 1000万桶/日大关,同比增添了90万桶/日,已经成为最大石油入口国,但对于石油入口的依赖度很难降低,短期内仍需要大量入口,这是由于中国的原油供需关系不平衡,需求增添但海内产量基本维持稳固。

从生产端的角度出发,虽然中国海内原油产量在2019年平均增添了10万桶/日并 490 万桶/日左右,但基本上自 2012 年以来就一直在480-520万桶/日上下颠簸,海内产量基本没有实现实质性的突破。

而从消费端,中国石油和其他液体的消费在2019年年均增添50万桶/日并到达 1450 万桶/日。因此,中国有更为强烈的原油入口需求,2019年中国原油和其他液体的净入口增进到960万桶/日,同比增添 40 万桶/日。

最后,新建炼油厂生产采购与库存需要弥补。2019年,中国的炼油产能增添了,主要是由于两家新的炼油厂和石化企业建成投产,中国海内炼油厂的加工量在2019年也到达了历史最高水平,整年平均加工量为1300万桶/日,未来还需要继续补库存。

结构发生微调

2019年中国从差别泉源入口原油的比例有所转变,差别入口泉源占比加倍平均。《逐日财报》注意到,在所有入口泉源地中,OPEC组织成员国虽然占比最高到达55%,但占比在已往几年中一直在下降,55%的占有率也创下了2005年以来的历史最低水平。

需要强调的是,2019年沙特逾越俄罗斯成为了中国第一大原油入口国,中国从沙特阿的入口量到达170万桶/日,比上年增添了50+万桶/日,占中国原油入口总额的18%。俄罗斯虽然在2019年被沙特反超,职位降至中国第二大原油入口国,但在NON-OPEC产油国中,俄罗斯仍居第一 。2019年俄罗斯出口到中国的原油量到达 160 万桶/ 日(比沙特少10 万桶/ 日),占中国原油入口总额的17%。巴西则取代了阿曼成为中国第二大NON-OPEC 原油泉源,到达了80万桶/日。

数据泉源:中国海关

但不管若何,需要明确的一点是当前的低油价历久来看是不能连续的,油价何时反弹主要取决于两方面因素,首先就是全球新冠疫情何时获得有用控制,这只是时间的问题,最终一定会获得控制;其次,俄罗斯和沙特以及美国的博弈动向也是主要的决议因素。

给人人普及一下国际原油价钱转变对海内相关细分产业链的影响,以此作为人人未来投资的参考。根据我国的制品油调价机制,当国际原油价钱下降到40美元/桶以下的时刻,我国制品油价钱将不再下调,这就会使得海内炼油行业享受到政策性盈利。原油价钱的下跌对于中国整体是有利的,但低油价给中国石油产业链带来的并非全部是利益。

比如说,油价下跌的时刻短期内对勘探开采和油服/装备行业就是利空,由于油价低迷会导致海内的勘探开采放缓,国际资源开支也会响应削减;而炼油行业可能利空也可能利多,主要取决于价钱下降到何种水平,由于国际油价的下跌虽然让成本端受益,然则制品油价钱下跌的利空影响也会对冲甚至跨越成本端的利好。

从当下的具体情况来看,油价已经低于40美元/桶,海内制品油价钱不再下调,那么炼油行业将享受政策利好;除此之外,石油化工板块内的改性塑料和精细化工等板块迎来确定性利好,主要由于行业下游的价钱较为刚性,上游大宗石化质料的价钱下跌会降低成本端的压力。

人人需要记着的逻辑是低油价下利多的行业在油价反弹时利空,反之当前受打压的行业油价反弹时将迎来利好,此起彼伏,你方唱罢我登场。

声明:此文出于通报更多信息之目的,文章内容仅供参考,不组成投资建议。投资者据此操作,风险自担。返回搜狐,查看更多

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